来源：CFC商品策略研究
作者|中信建投期货研究发展部 魏鑫
研究助理|中信建投期货研究发展部 邓昊然
本报告完成时间|2025年4月8日
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摘要
中国自2025年3月起分两次对美国猪肉累计加征44%的关税（首次10%，新增34%），导致美国猪肉到岸价高于国内冻肉均价。价格倒挂使美国猪肉失去竞争力，2025年进口量预计从2024年的40.8万吨断崖式下跌，缺口转向巴西、西班牙、俄罗斯等替代来源国。
2024年中国猪肉年产量5706万吨，猪肉进口量约107万吨，进口占总产量比例已降至约1.9%。从总量来看，美国进口猪肉量级相对于全国影响较小。目前国内自身供给充裕，进口一般在供给短缺的年份影响会相对更大。
综合来看，本次对美国猪肉加征关税可能对进口格局影响较大，短期可能存在情绪上的提振，但对国内猪肉现货市场冲击相对有限。
关税预期给市场带来的情绪脉冲预计逐步衰减，市场在逐步回归基本面交易后，或仍将面临压力。对于套保盘而言，这轮情绪驱动的上行可能再度提供逢高入场沽空机会。
盘面价格角度，2507合约反弹后逐步给出外购仔猪育肥套保利润，养殖企业可考虑逢高锁定部分套保比例。现阶段我们仍对25年下半年的生猪行情持相对谨慎态度，防守与风险对冲可能是25年生猪市场面临的主要基调。
操作策略：
2507反弹后逢高套保，价差方面可关注2507-2601反套。
研究员：魏鑫
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