今年，“固收+”基金（包括偏债混合基金和二级债券基金）发行出现明显差异：二级债券基金受到资金追捧，今年新发规模超780亿元，远超去年全年水平；而偏债混合基金发行大幅下滑，今年募集规模仅为42亿元。

Wind数据显示，截至8月17日，今年以来已发行二级债券基金50只（不同份额已合并计算），募集规模达到783.63亿元，这一数据已超过2022年和2023年全年的水平。同期偏债混合基金仅发行12只，发行规模为42.21亿元。二级债券基金的发行数量、发行规模分别为同期偏债混合基金的4.17倍、18.57倍。

对于上述现象，业内专家进行了解读。

安信基金产品部总经理张再新表示，一是市场环境方面，近年来权益市场震荡下行，而债券市场持续走牛。二级债券基金作为债券型基金的一种，相较于偏债混合基金，对债券资产的投资比例更高，对投资者的吸引力也更大。

二是随着权益市场持续调整，投资者风险偏好不断降低，股票投资比例相对较低的二级债券基金更加符合投资者需求。

三是二级债券基金的基金风险等级通常为中低风险（R2），而偏债混合基金风险等级大多为中风险（R3）。根据投资者适当性要求，可购买二级债券基金的客户群体更广泛，这推动了二级债券基金发行规模的增长。

永赢基金绝对收益部负责人刘星宇也表示，从存续规模来看，二级债券基金在今年二季度出现规模回升，而偏债混合基金持续萎缩，这可能是因为部分二级债券基金的产品策略更符合当前市场环境。

刘星宇认为，当前市场的特征是债券类资产走势稳健，权益类资产已跌至历史低位，具备长期配置价值，但短期内可能会因市场情绪出现波动。而购买“固收+”产品，既能获得稳健的票息收益，也能以相对较低成本获得权益类资产的“看涨期权”，这个特征是二级债券基金和偏债混合基金都具备的。差异主要在于持有体验。

“一些二级债券基金通过合理的资产比例配置和灵活的仓位调整，有效控制了净值回撤，持有体验较好；未来如果市场反弹，也有进攻性，因此得到投资者的认可。而偏债混合基金定位上是更偏进攻的‘固收+’，在市场波动中回撤相对偏大，规模也因此出现萎缩。”刘星宇表示。

北京一家中型公募“固收+”基金经理分析认为，从产品含权仓位要求来看，二级债券基金含权仓位（股票+转债）为0%~20%，而偏债混合基金最新的含权仓位要求为10%~30%；从目前市场情况和投资者偏好来看，大部分投资者希望产品回撤可控，因此中低波动定位的“固收+”产品相对更受投资者青睐。

该“固收+”基金经理还提到，混合型基金风险评级高于债基，对销售机构而言，偏债混合基金的客群远小于二级债券基金的客群，销售难度也更大。

提倡逆周期布局 重视偏债混合型基金投资价值

回顾历史数据，随着近年权益市场调整，高权益仓位的偏债混合型基金发行规模大幅下降。2020年和2021年权益市场表现强劲时，偏债混合型基金发行规模分别高达3183亿元和4408亿元。而随着权益市场回调，“固收”仓位更高的二级债基发行规模逐步攀升，受到资金青睐。

业内人士指出，二级债基和偏债混合型基金发行量的此消彼长，是市场环境、基金特性、投资者需求以及基金公司策略等多重因素共同作用的结果。

张再新认为，市场波动较大时，投资者风险偏好降低，更倾向于稳健投资。而市场风险较低时，投资者风险偏好提升，偏爱收益潜力更高、仓位调整更灵活的偏债混合型基金。

基金公司产品布局和营销策略也会影响两类产品的发行。近期发行量较大的二级债基多为权益仓位较低的低波动稳健产品，符合当前投资者需求。

对于未来发展趋势，刘星宇表示，关键在于产品投资策略与市场的匹配度。牛市中，进攻型产品更受欢迎；震荡或偏震荡市场中，仓位灵活、回撤控制较好的二级债基更受投资者认可。

从逆周期布局角度看，多位行业人士表示，当前偏债混合型基金的投资价值值得重视。综合含权仓位、风险评级和产品风格，新发偏债混合型基金“性价比”不如二级债基。但存量偏债混合型基金含权仓位更灵活，在做好风险和策略定位的前提下，或能为投资者提供配置价值。

张再新指出，从长期投资视角，通过逆周期布局，投资者可在市场低迷时买入资产，高点卖出，增加资本增值的可能性。目前权益市场估值水平历史较低，长期投资价值较高，为偏债混合型基金的逆势布局提供了良好时机。